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恐慌消退 期债现报复性反弹

时间:2017-02-08 01:09 点击:

  讯(记者 张勤峰)15日早间,中国债券市场紧张气氛缓和,国债期现货在小幅下探后纷纷止跌反弹,尤其是期债在经历创纪录的暴跌之后,展开报复性反弹,激活现券市场买盘热情,目前,十年期国债期货主力合约T1703上涨0.6%左右,现货十年期国债收益率下行2-3bp左右。

  银行间债券市场上,早间央行开展1800亿元逆回购操作,其中包括1050亿元7天期、350亿元14天期和400亿元28天期。因今日有1350亿元逆回购到期,此举实现净投放450亿元,为本周以来连续第三日净投放。

  存款类机构质押式回购行情显示,15日早间,短期回购利率连续第二日走低,部分中长期限品种亦有所回落。截至10:19,隔夜回购加权平均利率跌12bp至2.20%,7天利率跌22bp至2.32%,14天回购利率跌40p至2.92%,1个月回购利率涨4bp,3个月回购利率跌28bp。

  现券方面,早盘机构报价惯性上调,但幅度基本在2bp以内,与前日开盘出现的恐慌性的一幕相比,市场气氛明显缓和。随后,在国债期货反弹的带动下,现券收益率亦开始调低。据Wind数据显示,开盘后10年国债160023报买收益率约3.36%,与上一日尾盘成交利率持平,后回落至3.35%、3.33%,下行约3bp;10年国开债160213在3.84%有成交,下行约3bp。

  期货市场上,15日,国债期货全线低开, 10年国债期货主力合约T1703开盘跌0.15%,5年期国债期货主力合约TF1703开盘跌0.14%。开盘后,期价短暂下探后止跌反弹,随后不断走高,10点后上涨加速,截至目前, T1703合约涨0.63%,盘中最高涨0.78%,TF1703合约涨0.38%,盘中最高涨0.65%。

  业内人士认为,近期债市调整是流动性冲击造成的,流动性趋紧与资金成本抬高是调整根源,银行与非银流动性贫富不均加重、非银机构杠杆与期限错配加重、影子银行体系资金传递链条加长,则进一步放大流动性冲击造成的威力。

  在解释上一日债市恐慌性下跌时,国信证券分析师就表示,在年末MPA考核压力以及近期市场传言某些非银金融机构出现问题的情况下,银行类机构向非银行类机构(基金、券商等)的资金融通出现了非常明显的收缩,导致了市场流动性出现了类似冻结的状态,机构只能以不计成本的方式抛售现货。

  解铃还须系铃人。短期债市能否有效企稳,关键还得看流动性,特别是非银机构流动性。值得注意的是,本周以来,央行已微调公开市场操作,终结了上周的连续净回笼,进而又转向净投放,资金投放力度已在逐渐加大。另外,近几日,存款类机构质押式回购利率与全市场质押式回购利率走势明显有别,15日,存款类机构短期回购利率走低,全市场回购利率则全面大幅度走高,说明当前流动性紧张最严重的依旧是非银机构,虽然有总量的问题,但主要是结构性的问题。不过,昨日已有媒体报道称,下午央行通过窗口指导建议银行拆出长期资金给非银机构。

  市场人士指出,近期债市利率出现剧烈上调,对基本面利空反映比较充分,目前主要是流动性造成的杠杆去化和连环踩踏,如果非银机构流动性缓解,则局面有望逐渐趋稳。

  光大证券徐高报告亦指出,债市调整非债灾。央行只是想通过对杠杆投资者的“小小惩戒”来促使债市有序去杠杆。搞出类似去年股灾那样的“债灾”,又或是让钱荒再卷土重来,都绝对不是央行的目标。所以,相信在短期内央行就会加大流动性的投放来平抑当前的紧张局面,避免事态过度恶化。

  “在一个合适的观察期限内,杠杆情况和基本面的变化应该是大致吻合的,也许加杠杆或去杠杆在短期会影响市场情绪,引起市场的超调,但行情终会回归到与基本面匹配的水平。”方正证券表示。

  从基本面来看,中国经济长期“L型”走势对债市仍有支撑。如申万宏源表示,尽管11月经济数据平稳,但目前断言趋势性改善仍为时尚早,基本面仍未出现拐点。临近年底,通胀回升导致债市预期分化、资金面持续偏紧、市场悲观情绪发酵,债市整体承压,预计春节前债券收益率仍将继续高位震荡,但随着节后经济、通胀的回落,资金面有望好转,债市情绪将持续修复,大幅调整过后布局机会将逐步显现。

  中金公司表示,鉴于通胀和通胀预期没有带动企业的投资需求,融资需求不旺使得资产荒的局面没有变化,加上房贷减少,银行仍会增加债券配置,这是压制债券利率不会持续上升的重要因素。预计到明年二季度,房地产走弱带动PPI见顶回落,以及下游行业逐步走弱,会使得通胀压力和预期开始缓解。届时债券市场的基本面因素支撑力量上升。该券商分析师认为,在基本面因素暂时还不配合的情况下,投资者可以先关注中短期债券的配置和交易机会,长债的机会仍需要等待。

  海通证券姜超亦表示,随着资金回表或增加银行表内对利率债的配置,债市仍有需求支撑,仍相对看好明年债市,坚定判断2017年10年期国债利率有望回到3%以下,拐点需等待明年春节后资金面改善。

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